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东鹏饮料:深耕广东本埠商场全国化进程有望快速推进(安全证券)

发布时间:2022-01-21 16:27:58 来源:天博在线

  东鹏饮料以差异化品牌定位切入商场,跑通广东样板商场后自2013年起活跃追求全国化扩张,2015年捉住职业开展机会期,以高密度营销投入拉升品牌调性、全途径精耕强化途径推力,品牌和途径竞赛力强于同队伍品牌,未来3年产能扩张途径明晰,全国化进程有望提速,长时间生长空间宽广。咱们估计公司2021-2023年归母净赢利12.1/14.4/19.2亿元,EPS3.02/3.59/4.81元,参阅美国Monster生长时间估值中枢,给予公司2023年50xPE,对应目标价240.45元,较1月18日收盘价有40%上涨空间,初次掩盖,给予“引荐“评级。

  东鹏特饮品牌及途径力引领第二队伍。咱们以为能量饮料职业后发企业取胜关键在于差异化定位和战略资源聚集。公司战略明晰,以产品力为根底,不断迭代品牌营销和途径系统,匹配本身开展阶段。1)产品方面,公司以差异化产品定位切入,跑通广东样板商场后适应全国化战略继续迭代产品矩阵,500ml大金瓶性价比凸显,包装标准多元,并不断导入新品拉升品牌调性;2)品牌营销方面,前期公司品牌定位低端,2015年紧抓红牛内讧机会推广品牌年轻化晋级,2019年推广饱满式营销,加强直接对顾客的高密度掩盖;促销方面,经过扫码赢红包、壹元乐享、终端门店红包促销等活动促进终端动销。比较同队伍品牌,公司愈加重视品牌建造、营销投入更大;3)途径系统来看,公司途径精耕中心商场,经过数字化赋能途径办理以进步掌控力及透明度、给予更高途径赢利率强化推力,2018年末推进途径架构精密化、激励机制商场化变革,有用推进省外商场放量。比较红牛,公司经过高途径赢利率强化推力切入商场;比较体质能量、乐虎同等队伍品牌,公司在途径资源投入、办理精密度方面占优。

  中期展望:公司未来3年处于全国化高速扩张期。1)销量来看,依据在建产线.2万吨,中心商场途径加密以及西南地区扩张提速保证产能充沛消化。分产品看,大金瓶竞赛优势杰出,为全国化战略中主力单品,估计21-23年销量增速别离为60%/35%/25%;2)价格来看,公司在2019年价格系统调整后形成了终端零售指导价2元/盒、3元/瓶、4元/罐和5元/瓶的产品队伍,当时各产品定位明晰,估计中短期价格系统坚持安稳,报表端单价承认首要受促销返利力度影响,未来3年仍处全国化扩张期,估计坚持省外途径较高返利并坚持较大促销力度,估计21-23年大金瓶单价和20年适当,坚持4203元/吨;3)本钱来看,公司年头经过锁价使得21全年收购价格同比有所下降,本钱端压力将在22年表现,一起21-22年跟着华鹏、渝鹏产线投产,规划效应将逐渐表现;4)费用率端,估计全国化扩张期坚持较高广宣投入,省外产能达产后运输费用率有望下行。

  从美国Monster看能量饮料职业龙二结局。Monster于2002年建立,凭仗差异化战略完成后发取胜,销量/零售额份额别离于2008/2018年逾越红牛,其产品移风易俗满意顾客多样化的需求,且性价比杰出,品牌营销聚集边际极限运动和红牛完成区别,途径端凭借百威、可口可乐等巨子的分销网络以进步功率;成熟期后盈余才能继续进步,2013年Monster步入成熟期后毛利率继续进步,且规划效应表现下运营费用率长时间下行,净利率由2013年15%进步至2020年31%;估值来看,Monser在生长时间/成熟期市盈率中枢别离坐落48X/36X。

  长时间空间:东鹏饮料远期赢利空间达50亿元。收入空间来看,从海外人均对标、分区域人均消费量、分门店店效三方面测算,我国能量饮料职业存在1倍以上扩容空间,达630-700亿元,东鹏饮料和Monster均以差异化定位切入并拥抱各自商场干流集体而兴起,Monster近年在美国市占率安稳在37%左右,假定东鹏饮料未来市占率达30%,对应收入空间190-210亿元;赢利空间来看,复盘Monster生长途径,跟着职业格式安稳、公司步入成熟期规划效应表现,净利率将显着进步,比照当时Monster和东鹏饮料盈余目标,咱们以为东鹏饮料净利率存在较大进步空间,假定未来到达25%,则对应赢利空间50亿元。

  危险提示:1)职业需求不及预期。能量饮料职业尚处生长时间,在软饮料各品类中需求景气占优,若未来能量饮料职业需求景气不及预期,则东鹏饮料生长将受揉捏;2)红牛内讧引发价格战。若泰国天丝和华彬红牛之间为争抢份额引发价格战,职业竞赛加重,则将对第二队伍品牌盈余形成负面影响;3)红牛商标权之争落地。若后续红牛商标权之争完毕,估计红牛将加大广宣投入,将揉捏第二队伍品牌份额;4)公司全国化扩张不及预期。公司中心商场如广东已趋于饱满,若全国化扩张不及预期,则生长空间受限。

  近期的均匀本钱为176.71元,股价在本钱下方运转。空头行情中,现在正处于反弹阶段,出资者可适当重视。已发现中线买入信号。该股资金方面呈流出状况,出资者请慎重出资。该公司运营状况良好,大都组织以为该股长时间出资价值较高。

  限售解禁:解禁3600万股(估计值),占总股本份额9.00%,股份类型:首发原股东限售股份。(本次数据依据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)